春兰空调被美的收购了，春兰被收购是否影响其售后服务

嘉企盾小编导读：2016年，我国制冷空调产业工业总产值近6000亿元，成为全球最大的制冷空调设备生产国和消费国。10月27日，中国空调产业知识产权联盟正式成立，据了解，该联盟将对内整合知识产权资源，对外预警知识产权风险，引导我国空调产业继续加强技术创新，积极开展良性竞争，实现互利共赢。

对内整合资源 对外抱团出海

“中国空调产业知识产权联盟对内整合知识产权资源，对外预警知识产权风险，目的是引导我国空调产业继续加强技术创新，积极开展良性竞争，实现互利共赢。”10月27日，在空调知识产权联盟成立仪式上，横琴国际知识产权交易中心有限公司总经理、空调知识产权联盟秘书长季节指出了该联盟将发挥的重要作用。

2016年，我国制冷空调产业工业总产值近6000亿元，成为全球最大的制冷空调设备生产国和消费国。今后，我国空调企业如何进行技术转型升级，并在进军海外市场时降低专利侵权风险成为亟需解决的问题。对此，该联盟理事长单位格力电器总裁助理刘华表示，空调知识产权联盟将建立空调领域的专利池，打造专利共享机制，促进我国空调企业技术转型升级；同时，开展海外市场专利侵权风险预警工作，帮助我国自主品牌空调产品加快“走出去”步伐。

联盟发挥三大作用

空调知识产权联盟由格力电器、横琴知交中心联合青岛海尔空调器有限总公司（下称海尔公司）、海信（山东）空调有限公司（下称海信公司）、广东美的制冷设备有限公司（下称美的公司）、奥克斯空调股份有限公司等8家企业共同发起成立，是面向中国空调领域所有企业、高等院校和机构等开放的非盈利性组织。

格力电器在该联盟的筹备阶段做了大量准备工作。刘华在接受本报记者采访时表示：“格力电器已经意识到空调产业所面临的问题，该联盟在筹备过程中得到了各大空调企业的大力支持，说明我国空调企业需要该联盟发挥积极作用。”

未来，联盟将在3个方面发力，一是协调企业专利纠纷和许可，以促进企业加强技术创新合作，共享专利技术；二是打造专利池，联盟将建立空调主要技术领域的专利池，以促进我国空调企业加强空调核心技术的研发；三是帮助企业抱团出海，预警海外市场的专利侵权风险。

对内实现互利共赢

我国空调企业经过多年发展，技术创新能力不断提升，专利实力也不断增强。如何使我国空调企业的相关专利形成合力，实现互利共赢成为该联盟的一项重要任务。

该联盟发布的《中国空调产业专利态势报告》显示，根据2017年6月1日前公开的数据，在全球空调行业专利申请量排名前20的企业中，我国企业占据7席，其中，我国空调行业龙头企业格力电器和美的公司排在第六位和第七位，专利申请量分别为1.85万件和1.73万件；海尔公司和海信公司紧随其后，排在第十二位和第十五位，专利申请量分别为5500件和3500件。

我国空调企业的专利实力虽然快速增强，但在推动我国空调产业技术升级、预警侵权风险方面并未形成合力，为此，空调知识产权联盟准备成立空调领域的专利池。

“空调专利池将借鉴我国彩电专利池的做法，每家空调企业将一定数量的专利放入专利池，空调知识产权联盟将对入池专利进行价值评估，联盟成员之间开展专利交叉许可，以打造专利共享机制。”季节介绍。

对外预警侵权风险

近年来，我国自主品牌空调产品进军海外市场的步伐不断加快，但其在海外市场的专利布局并未跟上。

《中国空调产业专利态势报告》显示，我国空调企业的海外专利申请量占其申请总量的比例普遍较低，例如，海尔公司、格力电器、海信公司的海外专利申请量占比仅为2.6%、2.55%、1.47%。反观国外企业，其海外专利申请量占比普遍较高，例如，开利公司、西门子公司、霍尼韦尔公司的海外专利申请量占比分别达到77.9%、74.88%、51.6%。

由于我国空调企业在海外市场的专利布局较弱，其产品在进军海外市场时面临较大的专利侵权风险，而空调知识产权联盟将发挥预警侵权风险的作用。刘华表示，空调知识产权联盟通过建立知识产权风险应对机制，主动采取知识产权联合布局、防御性知识产权收购、知识产权许可谈判和启动专利权无效程序等多种形式，为我国空调产品出海保驾护航。

“我国空调企业若想降低侵权风险，可以从3个方面考虑，一是制定完善的知识产权风险防控机制，在产品进军海外市场前，做好风险排查或技术规避工作，以及开展全面的专利布局；二是可以考虑与国外优势企业成立合资公司进入目标市场，比如，美的公司与东芝公司、开利公司分别成立了合资公司，实现了风险绑定和利益共享，不仅有利于产品出口，还能有效降低知识产权侵权风险；三是收购海外企业，比如，美的公司在意大利收购了一家生产商用空调的企业，这家企业不仅拥有商用空调领域的核心技术，而且还拥有较雄厚的专利实力，这有助于美的公司快速开拓海外市场。”孙明岩建议。

文章来源：中国知识产权报

在众多地产商纷纷选择回购之后，又有新的上市公司加入了这一波股票回购潮。

据中国基金报统计，今年以来回购金额已达约135亿元，今年以来重要股东增持金额已达674亿元，回购加上增持金额超800亿元。

恒大延续大手笔，美的抛出“惊天”拟回购计划

7月4日周三，中国恒大继续大手笔回购，美的集团也公告称拟在未来一年以不超过40亿元的金额回购股票。另有广汇汽车拟以2亿元-4亿元回购股份，回购价格不超过7元/股。

据中国恒大在港交所的公告，恒大今日以3.81亿港元回购1850万股股份，占比0.14%。

昨日，恒大以2.86亿港元回购1412.9万股股份，回购价格区间在19.32至20.8港元之间。自2009年上市以来，恒大共斥资约245亿港元回购股票，累计回购数量约46.785亿股。

在回购动作的支持下，恒大股价今日低开高走，收盘逆市上涨3.75%，收报于20.75港元。

此外，美的集团也发布公告称，拟在12个月内以不超过40亿元回购股份，回购价格不超过50元/股。7月4日，美的集团收跌5.55%，报45.11元/股。回购最高价较今日收盘价溢价10.84%。

据《中国基金报》，在回购价格不超过50元/股的条件下，按回购金额上限测算，预计回购股份数量上限为8000万股，约占公司目前已发行总股本的1.2%。如果美的集团按照40亿元的上限进行回购，将成为A股史上最大的常规回购。此前回购金额最高是2016年105.49亿元的纪录，美的集团回购若成功，相当于史上回购最高年份的约40%。

另据证券时报网，A股目前3500多家上市公司中，总市值在40亿元以下的个股数量是1389只。美的集团此番40亿元的回购金额，超过约40%的A股公司市值。不过美的最新市值为2988亿元，排在AB股总市值排行的第15位，40亿元的回购金额不及其市值零头，只占其市值的1.34%。

美的集团也在公告中列出了回购预案存在的三大风险，分析发现，最大的可能是“本次回购经过股东大会审议通过后，尚存在因公司股票价格持续超出回购方案披露的价格区间，导致回购方案无法实施的风险”。证券时报网指出，美的最新收市价是45.11元，市价与回购价格之间仅有9.78%的空间。也就是说，一个涨停板，公司的回购计划就没法实施了。

上市公司回购潮来袭

股票回购是今年以来上市公司重要的“护盘利器”。《中国证券报》援引Wind数据显示，今年以来（A股）共有313家上市公司耗资135亿元回购股票，创历史新高。

上述媒体还看到，6月21日以来，上市公司大手笔回购频现，已有精达股份、嘉化能源、海印股份等51家公司推出股份回购计划。从回购金额看，排名前三的分别为永辉超市、苏宁易购和海南海药，回购金额分别为16.26亿元、10亿元和5.09亿元。

上周，更有众多大型上市地产商纷纷大手笔回购股票。

上周三，“千亿房企”碧桂园在港交所回购了800万股，耗资1.02亿港元，回购均价为12.79港元；6月28日，碧桂园又回购了1500万股公司股份，耗资1.86亿港元，回购均价约为12.41港元；6月29日，碧桂园又回购3000万股股票，斥资4.083亿港元。

6月28日，龙湖地产有限公司称，一名主要股东在6月25日至6月27日期间于公开市场增持510.6万股普通股公司股份，平均价格约为每股股份21.54港元，耗资1.1亿港元。

中国奥园地产集团股份有限公司也发布公告称，该公司董事已于联交所场内购回368.8万股股份，约占已发行股份总数的0.138%，总代价为1951.2万港元。

此外，龙光地产、金茂控股、禹洲地产、中骏置业等房企也有所动作。

为何回购？

《中国证券报》援引东北证券研究总监付立春表示，今年A股回购规模大幅攀升的原因如下：

一方面在于上市公司作为主体回购股票，表明大股东的信心，从而也向其他投资者和中小股东传递信号，本身是有积极作用的；

此外，股份回购也是一种市值管理工具。在目前股价下行情况下，有些公司股权质押逼仓线，公司现金流可能出现问题，公司可通过回购进行市值管理。

地产企业回购潮方面，上周一国开行收紧棚改融资的传闻引爆之后，无论是港股还是A股，地产板块都出现了大跌。上周前四个交易日，碧桂园累计下跌20.1%，万科A下跌15%，中国恒大下跌14.9%。

而当股价被低估时，通过大手笔回购股票提振市场信心，保护中小股东利益，是上市公司常采取的措施。此外，上半年热门地产企业销售额持续保持高增长，也是回购股份的诱因之一。

恒大昨日回购股票后，海通证券分析师涂力磊对《中国证券报》表示，恒大此次大手笔回购股票，不仅有力保护中小股东利益，提振投资者信心，充分显示出公司对发展前景的看好，也直接对股价形成强力支撑。

易居中国旗下克而瑞信息集团(CRIC)上周六发布的最新统计数据则显示，今年上半年，碧桂园以4124.8亿元人民币销售位列第一，同比增长42.6%；中国恒大以3041.8亿元，同比增长24.6%的成绩排名第二。

全国前20大房企中，超过半数上半年销售业绩超过年度目标的50%，其余都基本高于40%。

编者按：本文来自微信公众号“棱镜”（ID：lengjing_qqfinance），作者李彤。36氪经授权转载。

董明珠发起了一场新的战争。

2018年11月13日，珠海银隆向大股东及其原董事长魏银仓、原总裁孙国华追索，称双方公司早前频繁的关联交易侵占了珠海银隆财产，已向法院起诉。在格力造车的故事里，珠海银隆扮演着重要角色，但现在看，二股东董明珠和大股东魏银仓之间，从相见恨晚到水火不容，只用了两年时间。

女强人董明珠总以斗士姿态示人，在过去20多年，她走过的是竞争最激烈的家电市场。珠海银隆这次是她最新的一战，才刚刚开始；回望下27年来格力与董明珠走过的一路荆棘，或许能理解她如今的决绝。

董明珠37岁

时间倒回1991年。格力电器成立于珠海，首任总经理是时年47岁的朱江洪，厂里只有一条简陋的“窗式空调”生产线，年产量为2万台。

那一年37岁的董明珠辞别幼子只身南下，成为格力的一名业务员。3年后，董明珠以辉煌的销售业绩荣升经营部长。10年后的2001年，董明珠升任格力电器总经理，朱江洪转任董事长。此时格力电器早已在深交所上市，而且是响当当的绩优股。

到2003年，格力电器营收突破100亿，相当于珠海市工业产值的十分之一。毫不夸张地说：格力集团是珠海工业的皇冠，格力电器则是皇冠上的明珠。从这一年开始，格力电器与格力集团上演了三场“父子之争”的大戏，搞得人仰马翻。

朱江洪获得格力电器30%股权的要求被集团驳回，集团被迫将“借用”格力商标经营的小家电业务卖格力电器，后者还顺势夺回了格力商标。朱江洪还挫败了格力集团把格力电器卖给美国开利的“阳谋”。

斗到2006年，朱江洪终于集四重身价为一体（格力集团董事长、总裁、党委书记、格力电器董事长）。此时他已经61岁，这个级别的国企领导原则上应当60岁退休。但朱江洪又干了6年，直到2012年才将“接力棒”交给董明珠。人生巅峰上的这6年根本是“挤”出来的。

2006年，朱江洪、董明珠还有另一重大举措：8月18日，10家格力区域销售公司组建成立“河北京海担保投资有限公司”。2007年，借“股权分置改革”东风，京海担保受让格力集团8054万股，股比10%，一度成为格力电器第二大股东。不夸张地说，董明珠能够决定销售公司的生杀予夺，京海担保实际上在她手里。

格力电器的骄人业绩是本钱、是筹码、是朱江洪取胜的根本原因。归根结底，珠海国资委承担不了格力电器因人事动荡垮掉的责任。

2012年，格力集团进入董明珠时代。最近6年，董明珠进行的是“三线作战”：第一条战线对抗友商，美的、海尔、科龙……第二条战线与珠海国资委周旋；第三条战线对付资本市场的“野蛮人”。篇幅所限，本文主要讲第一条战线与美的缠斗。

对手方洪波

美的集团总裁方洪波

美的的方洪波，是这个故事的另一方。方生于1967年，比董明珠小13岁。1987年毕业于华东师范大学历史系，是个文科生。1992年，方洪波从中国二汽辞职南下进入美的集团，在总裁办任职三年后转入市场部任至部长，全面负责广告、营销和销售。1997年以后历任空调事业部长、美的制冷集团CEO，然后擢升为美的集团董事长兼总裁。

方洪波也是从营销起家，这一点与董明珠相同。执掌千亿级企业乘风破浪，方洪波的能力不在话下，而美的本身的机制也加分。创始人何享健没有把美的变成家庭企业，把大权交给“外姓人”方洪波，还大搞股权激励。美的2018年三季报显示，方洪波直接持有美的2.06%股权，市值约55亿。

上文说到董明珠是“三线作战”，其实美的内部自然也会有派别、有内耗，但方洪波的境遇比董明珠强。2018年9月，美的集团董事会如期完成换届，方洪波平顺地进入自己的第三个董事长任期。何老板信任、员工拥戴、坐拥50亿身家，作为一名职业经理人夫复何求。

如果方洪波能够用90%的精力应对行业内的竞争，董明珠顶多可以用60%。

格力惜败规模之战

2013年，董明珠提出“每年增长200亿，2018年营收2000亿”的宏伟目标。董明珠为何如此？一是她相信格力电器有这个能力，2012年、2013年格力电器营收都递增了200亿，提出目标后的2014年又增200亿；二是有的放矢，根据当年的形势估算，如果2018年格力电器营收达到2000亿，将有望超过美的集团，夺得中国家电第一桂冠。

2012-2014这三年，格力营收几乎就要追上美的，但每年都只差2、3个百分点。2015年，格力电器营收骤降400亿，跌回2012年的水平。到2017年，格力电器营收大增400亿，到1483亿，但美的集团营收已达2407亿，格力电器落后924亿。

2018年前三季，格力电器营收1487亿，超过2017全年营收。由于每年第四季度是空调销售淡季，预计达不到全年销售2000亿的目标。美的集团2018年前三季度营收达2058亿，预计全年营收2800亿，保持遥遥领先。

但格美争霸远未结束。2018年8月，格力电器喊出“到2023年，实现营收6000亿”。10月，美的集团提出“近期”目标是营收、市值均超过5000亿。

格力的弯路

在与美的的规模之战中，心急的格力电器有些跑偏。

向渠道“压货”是传统制造业厂商做大营收的重要手段，通常为达到短期目标而临时采取。但销售出家的董明珠上任后，把压货上升为庞大的系统工程，设计了一整套机制，如根据压货额度返利，谁压货多谁在旺季优先提货。更厉害的是通过深度利益绑定，把经销商变成“自己人”。董明珠号令天下，经销商莫敢不从。

压货意味着超过市场需求的商品积压在经销商库房，占压资金的成本不可能完全由经销商承担。于是，生产厂商报表上“应收账款”、“应收票据”会膨胀，意思是“货卖出去了”，款暂时没收回来。

与美的集团营收最接近的三年，也是格力电器“应收账款+应收票据”余额最高的三年。2012年、2013年、2014年两类应收余额合计占营收的36%、41%和39%。三年间美的这个比例分为为22%、18%和19%，大致相当于格力的一半。

2015年格力营收较2014年少400亿，期末“应收账款”、“应收票据”余额较年初减少354亿。两个数字如此接近，很可能不是巧合，应该是格力管理层看到通过压货的办法终究无法赶上美的，渠道商不堪重负，只好改弦更张。2015年，格力 “应收账款”、“应收票据”合计占营收的比例大幅跌至18%，经销商总算松了一口气。

有意思的是，2015年末美的“应收财款+应收票据”余额也较年初减少31.9亿，全年营收也下降了2.3%。这些显然也不是巧合。美的也跟格力一样压货，程度上是“五十步与一百步”的关系。另一个值得注意的是，2018年格力电器“应收财款+应收票据”的余额又开始大幅走高，截至9月30日达到567.6亿，较年初净增186.8亿，比2014年末还多36.1亿。

笔者猜测，为谋求连任董明珠迫切需要一份靓丽的营收成绩，于是再次增强压货力度。

多元化之战

格力电器总营收追不上美的集团，后者的空调业务还步步紧逼。

2012年，美的、格力空调销售额分别为515亿和889亿，美的相当于格力的58%。2018年上半年，两家空调销售额分别为639亿、758亿，美的已达到格力的84%。

董明珠当然明白仅凭空调业务无法在规模上超越美的，她对格力电器的多元化寄予厚望。除冰箱、小家电业务之外，格力还先后涉足手机、智能装备、新能源等业务。

2015年，董明珠对媒体说“格力手机卖1亿部没问题，开机画面必须是我。”她还曾多次在公开场合宣称“格力要做世界第一的手机品牌”、“分分钟灭掉小米”。2018年前10个月，小米手机出货量达到1亿部。格力手机的销量却是个“小秘密”。

董明珠的第二个“大手笔”是造车，这也是近期她与魏银仓纠纷的开端。2016年8月，格力电器提出以130亿元收购“珠海银隆新能源”及募集100亿配套资金的方案。珠海银隆公司成立于2009年，主要从事新能源电动车的研发、生产和销售。在2016年10月28日召开的格力电器股东大会上，收购珠海银隆的议案以66.96%的赞成比获得通过，但募集配套资金的议案惨遭否决。董明珠大发雷霆，声称“五年不分红”。

最终，不服输的董明珠出资9.37亿，持股17.46%，又拉来王健林、刘强东等投资者，凑了30亿投入银隆。

2018年6月，珠海银隆历时8个月的上市辅导工作突然宣布终止。紧接着收购长园集团（代码600525.SH，主营充电桩、智能装备、智能电网等）不超过20%股份事项因未能获得珠海国资委批准而终止。同时，银降负面消息频出：大面积停工、资金枯竭、大量裁员、供应商上门讨债……

放着手机、造车两锅“夹生饭”没法收场，董明珠又提出500亿的造芯计划。业内认为制造微控单元（MCU）的技术门槛并不高，舍得砸钱两年就能搞出来。但要造AI芯片，人才、技术、资金方面的压力很大，而且周期长，前途难料。

目前来看，格力电器的多元化尝试远远谈不上成功。即便在家电领域，格力在空调以外的产品也还不成气候，2017年销售收入23亿，占总营收的1.55%。

对手美的集团原本就是小家电、空调两条腿走路，后来又收购了小天鹅和卡库机器人。2017年，美的空调之外的“消费电器”销售收入988亿，占总营收的41%。

现代化工厂需要配备大量智能装备，从工业机器人、数控机床到检测设备。不仅需求的数量大、还要高度定制、还要不断优化迭代。以美的、格力的生产规模，从外部采购智能装备不仅成本高，也难以满足生产需求。于是两家逐步培养起自家的智能装备研发、生产团队，除自产自销还对外销售。2017年，美的、格力此项收入分别为270.4亿和21.3亿，美的是格力的12.7倍。

产品多元化上，格力表现糟糕。但同时，美的集团的多元化之路也已走到尽头，根本原因是家电行业的天花板对美的、格力都太低了。美的集团为自己选择的下一个增长点是机器人与工业物联网，而格力则瞄准新能源和芯片。

格力有效益优势

尽管格力在规模和多元化方面与美的集团有很大差距，但经济效益却保持着优势。

毛利润率是衡量一项业务质量的关键指标，是品牌、技术含量、市场策略、渠道控制能力的综合体现。格力空调毛利润率一直高于美的空调，技术含量、品牌形象、产品档次方面都胜美的一筹。只是近年来格力的优势正在缩小。

2014年，格力空调毛利润率高达40%，比美的高13个百分点，2017年还领先8个百分点。再看2018年上半年，美的空调业务毛利润193亿，相当于格力的74%，毛利润率只比格力低4个百分点。

美的“消费电器”毛利润率在30%左右。2018年上半年毛利润152亿，毛利润率27.6%，比自家空调低2、3个百分点。

2012年美的毛利润比格力低29.6亿，其后两年的差距分别为100.8亿和137.1亿。原因是格力电器毛利润比美的集团高十几个百分点。直到2015年，靠空调、消费电品“两条腿走路”加上利润率的提高，美的集团毛利润终于超越格力。2017年，美的毛利润比格力多116亿。

格力电器在费用控制方面很出色，该花的钱不省，不该花的钱一分不花。输掉“规模之战后”，格美展开“效益之战”。2015年格力”营销、管理、财务三项费用合计金额剧降142亿，其中营销费用少花了134亿，此后格力三项费用再未高过美的。营销费用是主要压缩对象，占营收的比例从2014年的21%一路降至2018年上半年的8.8%。

2017年格力净利润比美的高51亿，相当于美的的130%。2018年前三季，格力净利润比美的高32亿，相当于美的的118%。

格力电器盈利能强的根源是毛利润率高，直到2017年格力还比美的高7.8个百分点，但2018年上半年领先优势只剩2.9个百分点。美的集团净利润之所以改善缓慢，是因为营销费用居高不下。2016年、2017年及2018年上半年，美力营销费用分别比格力高120亿、101亿和88.6亿。

其实2018年上半年，美的净利润已经反超格力1亿元，但三季度又被甩下一大截，2018财报谁的净利润高还存在变数。

董明珠去留

董明珠生于1954年8月，已满64周岁，按级别应在60岁退休。特殊情况下，如进入世界500强可放宽至63周岁。即便如此，董明珠也已“超期服役”。

2017年4月公布的格力电器公司章程规定：董事由股东大会选举或更换，任期三年。格力电器现任董事会已于2018年5月31日届满。但新董事会提名仍未公布，关键卡在董明珠的去留上。

格力电器管理层与珠海国资委不睦是公开的秘密，近年来似有所缓和。但焉知不是珠海国资委以逸待劳，坐等董明珠退休“大限”。

根据公司章程，新一届董事会提名权分配如下：珠海国资委持100%股权的格力集团提名4人、河北京海担保提名2人、格力电器提名3位独立董事。尽管董明珠大概率可以左右河北京海担保和格力电器的提名权，但董事长提名权在格力集团。

早在2016年10月，珠海国资委就免去了董明珠格力集团董事长职务。如果此次格力集团痛快地提名董明珠为格力电器董事长，格力电器董事会换届工作应该早已按流程顺利完成。

如果董明珠被迫离任，谁掌控这个千亿级企业，谁摆平经销商？人事动荡总是和业绩大起大落结伴而来。如果董明珠留任，必然要大干一场，囤积千亿资金（截至2018年6月30日，格力账面现金1019亿）格力电器会有什么惊人之举？鉴于董明珠造格力手机、主导投资银隆的尴尬战绩，她再进入其他新领域恐怕徒增投资者的不安。

（本文仅代表作者个人观点，不构成投资建议。）

《如懿传》开播前7天，其制作方新丽传媒被阅文集团拟以155亿元全资收购，在多年上市未果之后，陈凯歌竟可豪赚2亿，收益率达到15倍，而胡军张嘉译宋佳等一众明星股东也有望获得5倍收益，秒杀了范冰冰赵薇等在唐德中的收获，而有“滑头”之谓的于正拍着《延禧攻略》与《如懿传》正面硬GANG，手里却拿着新丽股权，无论哪部戏更红，都不影响他的名利双收。站在阅文身后的腾讯，过去数年在影视版图投入超过百亿，仍不断加码布局，潜心打造泛娱乐帝国。

作者：高一心

来源：新财富杂志（ID：xcfplus）

8月20日，此前无限延播的《如懿传》终于在腾讯视频与观众见面，与爱奇艺主推的《延禧攻略》正面battle。而就在7天前，阅文集团（00772.HK）公告，拟以不超过155亿元全资收购《如懿传》的制作方新丽传媒。交易完成后，新丽传媒将成为阅文集团的全资子公司。而众所周知的是，阅文的大股东正为腾讯。

在当前的市场环境下，买方开出155亿元的收购价可以说非常“良心”了，经过深度下跌，目前华谊兄弟（300027.SZ）市值157亿元，华策影视（300133.SZ）161亿元，文投控股（600715.SH）105亿元，唐德影视（300426.SZ）33亿元，慈文传媒（002343.SZ）58亿元，幸福蓝海（300528.SZ）35亿元（2018年8月23日收盘价）。在多年上市未果一波三折之后，迎来这样的结局，无论新丽传媒的大股东兼创始人曹华益，还是坚守其中多年的明星股东，无疑都松了一口气。

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陈凯歌豪赚2亿+，收益率高达15倍

自从华谊传媒上市，影视类上市公司的股东，基本都会绑定明星艺人，发展到后来，除了给签约明星股权以外，还会重金收购明星的工作室甚至是空壳公司。对于新丽传媒，明星持股自然也少不了。

除胡军、张嘉译、宋佳、苏芒等直接出资持有新丽传媒股权外，陈凯歌、于正、李光洁等明星股东都是通过喜诗投资，间接持有新丽传媒股份（表1）。

155亿元的整体收购价，让在其中“无奈”坚守多年的明星赚得盆满钵满（表1）。

以明星中出资额最高的陈凯歌为例，2011年陈凯歌出资1407万元入股喜诗投资，间接持有新丽传媒247.5万股，按照新丽传媒2014年首次谋划IPO时的拟发行价16.72元/股来计算，陈凯歌持股价值为4138万元。7年后腾讯收购光线传媒持有的新丽股权时，陈凯歌所持股权估值已经上升到1.8亿元，几个月后这笔股权又升至2.3亿元（按155亿元收购价估算）。与陈导最开始的1407万元的成本相比，此次阅文收购后其持股估值涨幅达到了15.5倍！从账面上来看他可以获得2.18亿元的收益！

而张嘉译、胡军、宋佳、苏芒等明星虽出资额虽比陈凯歌低，如胡军最初成本700万元，如今估值也高达4426万元，按照初始出资额计算，收益率可以达到5倍，闷声发大财说的大概就是他们。

无论是通过入股喜诗还是直接持有新丽，众多明星股东的收益率和收益数额已经秒杀了范冰冰和曾经的“娱乐圈巴菲特” 赵薇两人在唐德影视上的收益，若范冰冰和赵薇在2018年3月20日解禁时就套现退出，会收获3.5倍的收益率以及分别得到的1.32亿元和1.2亿元套现数额。而若持有至今，范冰冰和赵薇的投资收益将分别缩水到2800万和2500万元。

同是2011年开始引入明星股东，成功上市的唐德影视却在“不得已而卖身”的新丽面前输得彻彻底底，真正解释了命运的无常。

此次收购，让获得2.18亿元的绝对收益的导演陈凯歌，成了明星股东中的大赢家。陈凯歌最近一次出现在观众眼前，应该是2017年末，《妖猫传》的上映。这部陈凯歌筹拍6年，耗资2.5亿元完成的魔幻巨制，最终的票房仅为5.29亿元，按照行业惯例给其发行、制作方新丽传媒带来的收入，只有1.94亿元。

自2011年间接入股新丽传媒以来，陈凯歌为新丽传媒贡献了《搜索》、《道士下山》以及《妖猫传》三部影片，累计票房分别为1.73亿、4亿和5.29亿元，按照中国电影行业传统的分账方式，制作方可分到总票房的约33%，发行方在可分账票房（总票房的91.7%）中可分到4%，在排除其他参与发行和制作的公司后，新丽传媒在这三部影片中可以获得的发行和制作收入合计大约为3.98亿元。从公开数据看，7年来，陈凯歌为新丽传媒直接创造了不到4亿元的收入，如今却从新丽被收购中豪赚逾2亿元，这笔买卖，谁更划算一目了然。

从这笔交易中能分一杯羹的还有编剧于正和《时尚芭莎》的前主编苏芒。于正虽为新丽的股东，但近年来他的作品从《美人心计》到《宫锁心玉》到最新的《延禧攻略》，都与新丽没有一丁点儿关系，《延禧攻略》和《如懿传》哪个大火，对于于正都是稳赚不赔的生意。而"时尚女魔头"苏芒能够入股新丽，应该与其和影视圈的熟络不无相关，谁曾想，当初一笔300万元的投资如今能价值1897万元呢。

而作为新丽近年来的豪华制作《如懿传》，无论是片酬高达5000万元的周迅和霍建华，还是导演汪俊、编剧流潋紫都与此次资本盛宴毫无关系。

虽然新丽传媒没有成功独立上市，导致股东多年无法套现，但155亿元的收购价让新丽的价值通过另一种方式得到了市场的肯定，算是不枉费陈凯歌等人7年的等待。在A股影视传媒股票市值都大幅下跌甚至腰斩的当下，新丽传媒的股东堪称幸运。

不过，此次收购尽管让众多明星股东都获得了不菲的投资收益，但这笔收益，并不能马上完全兑现（表2）。除新作为丽股东的林芝腾讯交易结算方式为100%股份以外，其余的股东，包括众明星，都将以50%现金和50%的股份获取收益。不仅如此，这50%的现金和50%的股份，还将以分期付款的方式进行（表3）。

在分期形式支付收购款的同时，阅文对新丽的业绩考核，也与收购款支付息息相关。在现金支付方面，阅文为新丽设置了净利润2018年5亿元，2019年7亿元，2020年9亿元的参考基准。这种获利计酬机制有点类似于业绩对赌，若新丽没有达到净利润参考基准，阅文会相应扣减支付额。这对于管理层和明星股东都是一个约束。

根据支付明细，陈凯歌在交易完成后，一半能拿现金，一半能拿到阅文的股份。他立即能拿到手的现金大约为3270万元，后续的现金支付则依赖于新丽的业绩考核是否能够达标。再加上阅文的股份支付是按照80港元/股的价格发行，阅文日后的股票价格也将影响陈导的收益，很不幸的是，截至今日（2018年8月23日），阅文的股价已经跌至54港元。

所以，虽然从账面上来看，陈凯歌、张嘉译等明星股东从这次阅文收购新丽的交易中，能够获得最多15倍的收益，但最终到手的数额大小，还受到诸多因素的影响。同时，阅文支付的对价，也会在155亿上打一个折扣。

2

有口碑有票房有人气，新丽传媒六年难上市

早在2012年，新丽传媒就开始了上市之路，当年就进入初审环节，2014年1月，公司却宣布中止IPO；到2015年11月，新丽传媒再度申请IPO，2017年5月又进入终止审查名单；新丽传媒最后一次递交招股说明书申报稿是在2017年6月30日，颇有一种柳暗花明峰回路转之感，当然，这些都是错觉。

在新丽传媒几年跌宕起伏上市之路中，也经历了2011年3月引入由众多明星股东持有的喜诗投资，2011年9月引入世纪凯旋、万达影视等，还有张嘉译、胡军和宋佳三位艺人股东、并在同年11月进行股份制变更增加注册资本、2013年光线入股27.64%，以及几次的注册资本变更的股权变化，无奈上市未果后，新丽传媒还是逃不开“卖身”的命运。

从招股书来看，新丽传媒的业绩是可以拿得出手的，从2016年开始，收入和利润增长提速，2017年收入和利润分别达到了16.7亿元、3.49亿元，实现了翻倍的增长，在近两年业绩低迷的影视圈，这样的增长速度罕见（表4）。

新丽传媒在业内形成的共识是，这是一家具有优质品控的制作公司，参与发行及制作的电影及电视剧，叫好又叫座。从2010年的《山楂树之恋》，到2015年的《夏洛特烦恼》、《煎饼侠》，再到2017年《羞羞的铁拳》、《白鹿原》、《我的前半生》，最近持续霸屏的《西虹市首富》，这些优秀的影视作品让新丽传媒赚足了眼球和口碑。

新丽传媒还斥巨资签下了20余名创作人才，在内容资源上进行储备，除此之外，公司的签约创演明星中，既有知名导演陈凯歌、话题编剧于正，又有演技派艺人张嘉译、胡军，而邓论和李沁两位新人的演技也逐渐得到了观众认可。

拥有这样的明星股东及热剧IP，却为何在后起的唐德、慈文等都成功IPO或者借壳后，新丽传媒仍然迟迟无法上市？

首先，新丽传媒存在疑似股权代持和与股东同业竞争、关联交易的问题。其发起人中有一位出生于1938年的股东，在新丽传媒首次IPO时就已74岁高龄，虽然公司表示持股是该股东个人的意愿，但还是被证监会认为有股权代持的嫌疑。同时，新丽传媒与原第二大股东光线传媒之间存在明显的竞争关系，在进行商业竞争时，会对新丽产生比较大的影响。

其次，新丽传媒本身，在业绩增速惊人的背后，仍存在一些财务上的隐患（表5）。

第一是产生和留存现金的能力，2013以及2017年公司的经营性现金流量净额为负，2014年和2016年现金流量净额虽为正，但数额较低；而公司账上的货币资金，最多没有超过3亿元（并未购买理财产品），说明新丽传媒的现金严重不足；此外，行业普遍存在的应收账款较高的问题，新丽传媒也难以避免，其应收账款2013年时为3.4亿元，到了2017年已增至10.39亿元，其应收款占营收的比重长年处于60%以上，2015年甚至高达87%。近年来，新丽传媒的资产负债率也逐渐走高，从2013年51%升至2017年的70%。这些短期内难以改善的财务隐患，或许也是新丽传媒上市难的原因之一。

除了本身存在的这些问题，监管部门对影视公司的上市审核，也越来越严格。国家政策支持资金脱虚向实，鼓励实体经济，即使这两年IPO进程加快，也很少见到新的文化传媒类公司上市，连影视类公司的资产证券化都受到影响。乐视网谋划三年时间、于2018年1月终止注入乐视影业；万达院线拟置入万达影视也经历了数年波折，至今尚未完全落地。

3

腾讯全线布局影视，投资过百亿

此次阅文收购新丽，不是腾讯的临时起意，而是有策略的步步为营，自此，腾讯的影视版图上又多了一员猛将。

新丽与腾讯结缘，有迹可循。2013年10月25日，光线传媒出资8.2926亿元参股新丽传媒，持有其27.64%的股份。2018年3月，光线传媒将其持有的27.64%的股份售予腾讯，交易对价33.174亿元，腾讯代替光线成为新丽传媒第二大股东。

2018年5月，阅文全资子公司上海阅霆与新丽传媒订立版权及联合投资合作协议。阅文将其文学作品的改编权授予新丽集团，双方将联合投资2.2亿元用于拍摄及制作电影和电视剧。除了这些大动作，新丽也与阅文共同持股天津阅新文化，腾讯视频投入8.1亿元天价购入新丽传媒投拍的《如懿传》的独占信息网络传播权、独占维权权利和转授权权利授予，授权期限为10年。同时，腾讯是新丽传媒2014年第五大客户。此外，马化腾个人控股54.29%的世纪凯旋，持有新丽传媒4.08%股权，为其第五大股东。

而阅文集团为腾讯控股子公司，2017年末腾讯持有阅文57.62%股权，由于腾讯全资子公司林芝腾讯持有新丽27.64%的股份，此次收购后，腾讯持有阅文的股权变动为54.34%。阅文CEO梁晓东表示，阅文的定位是“中国泛娱乐产业的连接器”，收购新丽传媒后，阅文集团丰富的内容资源库将与新丽传媒行业领先的剧本开发及制作专业实力实现相互赋能、相辅相成，加速阅文集团旗下高质量原创IP的影视化开发，同时通过联动进一步打通产业链。

2018年5月，一篇《腾讯没有梦想》刷爆了朋友圈，文章称这家快20岁的公司正在变得功利和短视，它的强项不再是产品业务，而是投资财技。

2017年腾讯财报显示，年度总收入为2377.6亿元，同比增长56%，归母净利润715.1亿元，同比增长74%。腾讯已投资600家上市及非上市公司，投资的领域涉及各行各业，拥有高达2770亿元的投资资产，当年的投资收益接近200亿元，占净利润比例接近3成，摘掉“游戏公司”帽子的腾讯，又顶上了新的“投资公司”的头衔。

在文化传播领域，腾讯的投资非常广泛，包括直播、动漫、短视频、媒体自媒体，还有影视。影视传媒行业的布局，除了新丽传媒，国内还有很多影视公司表面看不出来，实际上都靠着腾讯这颗大树。

据不完全统计，自2011年以来，截至2018年8月，腾讯投资的影视项目已达39个，覆盖影视行业各子行业（图1、表6）。

根据已披露的投资金额，从2011年以来，腾讯在影视行业的投资金额达到了104亿元，加上一些未披露的投资，在腾讯超过1000亿元的投资帝国中，占到10%以上的份额。

从年份来看，2011年开始在影视行业布局的腾讯，在当年就有着很大的手笔，紧接着2012、2013年都没有在这方面行动，2015年开始发力，当年影视投资接近20亿元，随后几年，腾讯也陆续在影视的各个细分行业进行布局，2018年新丽传媒和华人文化两个大单让腾讯在本年未结束之时就已经创下历年影视投资的最高数额。从资本动向也能看出行业的发展方向，未来的影视传媒，预计仍是一个高速发展的行业。

腾讯的影视投资，覆盖产业链各个环节，且各有侧重。

在IP与创作方面，腾讯2015年收购盛大文学，并将腾讯文学与之整合成立阅文集团，又通过阅文集团收购国内八大原创小说平台，垄断全国80%以上的网络文学IP。2017年，腾讯投资绘梦动画、乐匠文化等12个动漫项目，2018年投资了郭斯特的有狐文化，后者代表作《有狐：给我来个小和尚》是微博上热度最高的漫画之一。经过一系列投资，腾讯将大量的动漫IP收入麾下，进而拥有了诸多原创资源。

在制作与发行、艺人经纪方面，新丽传媒算是腾讯影视投资的“初恋”，在2011年就参与了新丽传媒的发行，在知名影视公司上，腾讯2011年首次入股华谊，持有其4.6%的股权，2015年又参与华谊的定增，2016年投资博纳，而腾讯并未直接持有光线的股权，美团点评则持有光线6%的股份。此后的几年，腾讯又投资了大小影视公司，轮次覆盖天使轮到参与上市后的定增融资，频率相比阿里来说低了不少，但在标的选择上较为慎重，会更侧重于相对成熟的公司。

除了老牌影视公司华谊、博纳以外，腾讯还投资了《星球大战》的制作方Skydance Media、《欢乐颂》等大热电视剧制作方正午阳光的控股股东华人文化，另外还会扶持一些小型的传媒公司，出现在天使轮、Pre-A轮中。

当然，除了投资的影视制作发行公司，腾讯本身，也有“直系”的制作发行公司，而且还有两家，企鹅影业和腾讯影业。腾讯为何要成立两家业务雷同的公司？难道要其进行内部竞争吗？

其实，企鹅影业和腾讯影业有很大的不同，虽存在一定竞争，但更多的是互补（表7）。

企鹅影业主要是做跟投，与爱奇艺、优酷成立自己的影视公司比较类似，而腾讯影业更多地向好莱坞漫威的模式靠近，两者之间会产生协同效应，同时也是腾讯在介入影视制作发行领域时给自己上的“双保险”。

企鹅、腾讯“双保险”，加上参股大量专业的影视制作发行公司，无疑将进一步强化腾讯在泛娱乐帝国尤其是影视领域版图的地位。

在线票务，相比产业链其他环节，在线票务增长迅速，竞争也更加激烈，经过一系列厮杀，目前已形成腾讯和阿里两家寡头竞争的局面。腾讯2014年投资微影时代，2017年9月主导了微影时代和猫眼合并，2014年11月，腾讯10亿元注资新猫眼，依托腾讯的强大流量，猫眼在微信以及美团点评上的入口天然为其导流，也许能早日脱离亏损的困境。

为了争夺市场份额，腾讯和阿里均投入了巨额补贴，而且在线票务现在已经不再是传统意义上的卖票，以淘票票为核心的阿里影业宣发体系，已经参与发行了《战狼2》、《羞羞的铁拳》、《前任3：再见前任》等多部影片，新时代的在线票务，看互联网大佬如何对垒。

线下院线，是一个比较分散的市场。截至2017年底，中国影院数量为9340家，院线前五名万达、上海联合、大地、中影南方和中影星美的票房占有率合计为44.2%。第一名万达影院拥有直营影院516家，其中国内影院463家，仅占到全国的4.96%，再参考万达创造的票房情况，2017年万达直营影院实现票房85.86亿元，在国内的票房占有率为13.5%。但三四线城市娱乐消费的力度在增强，2013-2017年三四线城市的票房平均增速为30%，一线城市仅为16.3%，这样的行业趋势，会使得影院将业务下沉，巨头有望进一步整合低线城市的小型影院，未来集中度会有所提高。

腾讯在线下院线领域，投入4.83亿元持有博纳影视4.84%的股权，又投资中环影城、比高影城等，同时与万达的联系也非常紧密。早在2015年，万达院线与腾讯影业达成“腾讯互动影城计划”的战略合作，虽然目前并没有更多的实际行动，但万达院线与腾讯互娱的产品实现线上线下互动的想法还是颇有想象空间的。另外，2018年1月29日，腾讯控股作为主发起方、联合苏宁云商、融创中国和京东340亿元入股万达商业，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。其中，腾讯投资100亿元，持股比例为4.12%。腾讯进入“院线一哥”的朋友圈，对于其线下院线的布局具有重要的战略意义。

腾讯在影视行业的布局，从IP储存、开发创作、制作宣发、在线票务再到院线终端，整个产业链一环不落，当然，这也是腾讯一贯的投资风格——占领赛道。而其在影视行业广泛布局也能看出其在腾讯心目中的重要地位。

从《我不是药神》到《西虹市首富》，从《延禧攻略》到《如懿传》，这个夏天收视率火爆的影视内容，与惨淡的影视股行情形成了鲜明对比。展望未来，口红效应下，娱乐至上的年代，这一行业注定会持续繁荣，但引爆繁荣的时点和内容，并没有那么好掌握。

在收购新丽传媒的公告落地后，阅文集团股价次日就从67港元/股跌至收盘价55.6港元/股，跌幅达到了17%，从公告发出到8月23日，10天的时间，阅文的股价从67港元跌到最低价48.5港元后，又反弹回54港元，但市值仍蒸发117.78亿港元，可见投资者对于此次新丽收购事件，有着强烈的担忧和不安。

在这个影视行业监管趋严、市场活跃度大不如前的阶段，阅文给新丽的155亿元估值，是否合理呢？按照新丽2017年净利润3.49亿元来看，市盈率高达44倍，就算2018年新丽完成阅文给其的净利润基准5亿元，市盈率仍为31倍。反观一些已独立上市的影视发行制作公司的估值情况，与新丽传媒有一些差距（表8）。

从表8来看，光线传媒市值虽最高，达242亿元，但市盈率反而最低，仅为9.26倍，幸福蓝海由于2018年上半年净利润预计有16-45%的增长，所以相对市盈率也比较高，而华策影视和文投控股则由于营收利润的高速增长，获得了市场给其的较高估值，即便如此，它们也都难以超越阅文此次收购新丽给出的44倍估值。巧合的是，新丽净利润过去三年的复合增长率达到了44%，也就是说，新丽若想撑起如此高企的估值，需要维持业绩的长期快速增长。

阅文收购新丽的乐观，能否获得好的结果，还要时间来证明。不过在过去，腾讯的影视投资中也有一些悲伤的故事。2015年腾讯12.79亿元参与华谊兄弟定增，持股5175.89万股，而按照如今华谊兄弟的市值，这部分股权的价值仅为6亿元，3年来下跌了53%。另外2016年腾讯4.83亿元入股博纳影业，持有其4.84%的股权，如今自博纳影业2017年10月递交招股书后，并未有更新的IPO消息。

过去的几年，腾讯虽不断加码自己的影视产业，在产业链的各个环节都全面布局，但从几个较大的项目上来看，也许还未到收获的时节。

回看此次阅文收购新丽，虽然155亿元的估值因为采取了股权+现金支付的方式，存在一定的发行溢价，最终阅文实际支付的代价或小于这一数字，但高企的市盈率无疑意味着阅文对新丽前景的乐观还有对目前业务瓶颈突破的渴望。这一野心目前尚未得到市场的认可，而腾讯广撒网式的投资方式在资本市场亦逐渐引起争议。

编者按：本文来自微信公众号“财经杂志”（ID：i-caijing），作者：韩舒淋；36氪经授权转载。

格力电器（000651.SZ）现任董事会已经超期服役五个月，新的董事会名单依然悬而未决。

上一个万众瞩目的董事会换届是万科（000002.SZ）。受“宝万之争”影响，2017年3月底届满的万科董事会直至6月底深圳地铁成为第一大股东后，才完成换届。

格力电器现任董事会任期于今年5月底届满，但新董事会提名仍未公布。和去年的万科不同，如今格力的门口没有“野蛮人”，延期换届的悬念只有一个：董明珠是否能够进入新一届董事会。

在此期间，与格力珠海总部相隔百公里的佛山顺德，美的集团（000333. SZ）董事会在9月底如期换届,低调而顺利，在对董事会名单进行表决的临时股东会上，实际到现场的股东代表不到10人，美的创始人何享健挑选的职业经理人方洪波随后开启了他的第三个董事长任期。

家电是中国制造靓丽又特殊的一张名片。不同于高铁、核电、光伏、新能源车等行业，中国家电行业自始至终在激烈的市场竞争环境中发展，不依赖产业政策加持，但基本掌握了产业链上的核心技术，市场占有率做到了全球领先，龙头企业中既有国企也有民企。可以说，这是一个主要依靠企业家拿下全球第一的行业。

格力和美的，就是中国家电行业的代表。2017年，这两家公司的市值、净利润分别位居国内A股家电上市公司的前两位。净利润排名第二的美的，超过排名第三至第十名公司净利润的总和；市值第二的格力，与其后第三名至第七名公司市值总和相当。其他竞争者中，仅有青岛海尔（600690.SH）凭借多元化的产品结构在营收上略微超过格力，但利润仅为格力的约三分之一。

两家家电巨头的掌门人——董明珠和方洪波——都是从2012年开始全面掌舵。过去六年，格力电器营收从993亿元增长至1483亿元，净利润从73.8亿元增长至224亿元。美的集团营收从1026亿元增长至2407亿元，净利润从33亿元增长至173亿元。2018年上半年，两家巨头依然保持了两位数的高速增长。

高速增长背后，两家企业的发展路径截然不同。格力把空调单品做到了独孤求败，而美的则是业务多元化的代表。虽然格力美的和很多中国企业的成功一样，离不开中国经济崛起为全球第二大经济体这个大背景，但能脱颖而出，企业自身的管理、研发、营销等内因更加重要。

最近三年，两家巨头都开始布局面向企业的工业业务。美的雄心勃勃出手买下四大机器人之一的德国库卡，格力也不断在各种场合展示其自主研发的工业机器人和数控机床。在成为家电制造业当之无愧的领头羊之后，两家公司都希望将自身制造过程中积累的经验变成产品，卖给有着自动化、智能化需求的广大中国制造业企业。

这一路径并非独创，先进制造企业将其能力产品化并转化为对外工业业务，在工业史上并不陌生。例如工业软件巨头达索系统脱胎于法国军工巨头达索集团内部的飞机软件辅助设计团队，雅马哈在开发摩托车生产线的过程中诞生了自己的机器人业务。

美的曾将自身这一转型类比通用电气和西门子这两大美欧制造业巨头，将其总结为从消费产品到工业产品、从传统制造到高端专业制造。董明珠则说，“（格力）更深层的使命感是做装备。”

其实美的上述类比并不十分贴切，以照明、发电、变电设备起家的通用电气，和以电报、发电业务起家的西门子，尽管都曾涉足消费家电，但从成立之初至今，都是以工业业务为主的高端制造业代表。不过这一类比的背后，是国内家电巨头向工业巨头转型的野心。

这一路径亦非坦途。中国市场这一外部因素依然有利，这个市场里有着广阔的制造业转型升级需求，但在对技术、研发、人才、管理、营销乃至国际化视野的要求上，两家企业都需要再上一个台阶。相比消费品，工业市场更加垂直细分，强调行业知识。

2014年，西门子将其与博世合资的家电公司中的股份出售给博世， 2016年，GE出售其家电业务，美的也曾参与竞标但败给海尔，此后，美的收购了困境中的东芝的家电业务。从全球产业链分工来看，欧美工业巨头退出的家电业务，正在由中国的领先企业来承接，并借此进入国际市场。而在巨头们聚焦的高端制造业，通用电气、西门子都是诞生于第二次工业革命、积累上百年的巨头，迅速崛起的格力、美的想要在全球市场上与之并驾齐驱，还有很长的路要走。格力、美的当下的转型，正是中国制造从廉价工厂向高端制造攀升过程中的代表性案例。

空调王格力

“格力是一艘航空母舰，美的是一支舰队。”专注于智慧家庭领域的大数据服务商奥维云网副总裁郭梅德如此向《财经》记者总结两家公司。

将一个单一品类做到极致，并保持高速增长，空调业务就是格力的航空母舰。格力在空调业务上的成功，是它质量、品牌、营销以及市场环境综合因素的结果。

资深家电行业观察人士张彦斌对《财经》记者总结了四点格力脱颖而出的经验：第一，朱江洪打下的注重科技的基础；第二，遵循了空调的市场营销规律；第三，与经销商深度绑定的销售体系；第四，董明珠的管理贡献。

“掌握核心科技”是格力曾经提出的品牌口号，在业内，格力一直以重视核心技术示人。这一企业基因，与格力第一任掌舵人朱江洪密不可分。

2002年与三菱的一次交道，是格力自主研发的转折点。朱江洪自传中回忆，格力曾中标100余套“一拖四”多联机空调，但自己并没有产品，不得不高价从三菱采购，更换包装和说明书后出售。后来，朱江洪带队前往日本试图引进技术，但无功而返。回国后，他召集科技人员要求不惜任何代价把产品研制出来，半年后，格力突破了这一技术。

从2003年起，格力的科研体系日臻完善，技术部门从一个扩充到多个，并成立了首个研究院——制冷技术研究院。2007年，又成立了家电技术研究院、机电技术研究院，这三大研究院是朱江洪掌舵时代格力主要的研发力量。

董明珠2012年接任董事长后，加速扩建格力的研发队伍，技术领域也从家电向外扩充。从2013年设立自动化技术研究院开始，格力新设立了九个研究院，领域横跨新能源、通信技术、物联网、装备动力等多个领域。

技术投入确立了格力的产品优势，除此之外，格力还有着独树一帜的空调营销策略。

“没有营销，就没有格力的今天。”董明珠2016年11月接受《财经》记者采访时如此表示。她将格力的发展分为三个阶段，1995年以前，格力还是亏损企业；从1995年到2001年，支撑格力电器的是营销体系，此间开始重点抓质量；2001年后，格力开始有意识在技术上找支撑。

格力的发展过程中，其营销主要有两大策略，其一是“压货”，其二是与经销商的利益深度绑定。

空调作为一个家电品类，与其他家电最大的区别就是其销售的季节性，每年的旺季与淡季差别明显，旺季一般为夏季四个月左右，销量会瞬间爆发，而淡季销量要低得多。针对这一特点，格力是业内率先要求经销商“压货”的公司，也就是要求在淡季提前买入大量产品。

压货会让经销商承担更多仓储成本和资金成本，承担更大市场风险，在市场下行时，就会面临巨大的库存压力。但另一方面，淡季的压货，让经销商有动力在淡季寻求更多市场，促进销售；第二，提前在淡季压货，可以避免经销商在旺季缺货；第三，淡季让经销商压货，等于提前占有经销商的资金，打压了潜在竞争对手。对于空调这种季节性产品来说，压货的营销手段，一石三鸟。

为了推动经销商压货，格力在业内率先根据经销商压货的额度提供一定返利，压货越多，返利越高。此外，压货更多的经销商，可在旺季优先提货。对经销商而言，压货的弊端是当市场增长停滞时带来的巨大库存压力。

这一经验后来也为美的所学习，但海尔在销售空调时始终未采取压货策略。本世纪初，格力、美的、海尔三巨头领跑空调市场的格局已基本形成，不过后来海尔逐渐被拉开差距，有业内人士认为，这与其不采用压货模式关系很大。

与经销商的深度利益绑定是格力营销的另一特点。

格力是家电企业中最早与地方经销商合资成立区域销售公司的企业。1997年，董明珠促成格力在湖北成立了湖北格力销售公司，该公司由格力在当地办事处与当地的经销商合资成立，这一做法后来逐渐推广到全国。

在张彦斌看来，通过成立区域销售公司，格力将经销商利益与格力利益紧密绑定。参与的经销商将只能销售格力的产品，并参与公司分红。格力区域销售公司的人员相对稳定，并有相当程度的决策权。这有助于格力深耕当地市场，并根据市场快速反应。起初区域销售公司中有的是格力控股、有的是经销商控股，后来格力逐渐增资收回了所有销售公司的控股权。

区域销售公司与格力的利益绑定通过参股格力电器更进一步。2006年8月，十家格力地方销售公司合资成立了河北京海投资担保有限公司，2007年4月，格力集团与京海担保签署股权转让协议，转让其持有的10%的格力电器股权。目前，京海担保依然是格力电器仅次于格力集团（持股18.22%）的第二大股东，持股8.91%。

在京海担保成为格力电器第二大股东之后，其经销商渠道后来逐渐发生变化。原有的地方销售公司从2011年起逐渐被各地新成立的盛世欣兴格力贸易公司取代，格力不再在新贸易公司中占有股份。这些新成立的贸易公司，大股东均为北京盛世恒兴格力国际贸易有限公司，该公司注册于2009年9月，第一大股东为北京明珠新兴格力空调销售有限公司，持股93.33%。北京明珠注册于2000年11月，法定代表人徐自发。徐在2017年10月前一直担任格力电器董事，因违规减持格力电器股票被证监会立案调查而辞职。

京海担保的法人代表、董事长、总经理为郭书战，工商信息显示，他同时担任河南盛世欣兴格力贸易公司法人代表，负责格力在河南的销售渠道。郭书战同时担任格力电器的监事会监事。

格力与经销商关系之密切还可以从最近一起收购中看出端倪。董明珠曾在多个场合宣传冰箱品牌晶弘，但该公司在成立之后的很长时间里并不属于格力，而是经销商背景的北京盛世恒兴100%持股。直至今年10月11日，其工商信息悄然变更，格力电器成为全资拥有晶弘电器的新股东，不过格力并未披露收购晶弘的金额。

与经销商深度绑定之后，格力的代理商更愿意主动掏钱帮助格力做营销，这进一步降低了格力的运营成本。在保证销量的情况下，格力的经销商也愿意接受更低的返利。

与代理商的关系是格力和美的的一大区别，有业内人士对《财经》记者总结称，格力的狼性不是来自于格力的员工，而是来自于格力的代理商，而美的的狼性来自员工，美的可以随时换代理商，对公司内的营销人员既严格考核，又有很好的激励机制。

此外，长期处于龙头地位，格力面对上游供应商时有更大的话语权，其对产业链的控制能力超过任何一家同行企业。而上游供应商也看中格力的品牌效应，愿意适当降低价格与格力合作。

在终端销售侧，借助多年形成的品牌，格力也享有更高的溢价。来自奥维云网的数据显示，2017年，格力空调的平均售价约为4200元每台，而美的平均售价约为3700元每台，格力每台空调要比美的多卖500元。

在上游对供应商掌控话语权，市场占有率常年位居第一，始终重视核心技术研发，营销手段符合空调市场规律，同时还享有品牌溢价，这一系列的因素，让格力空调做到了独孤求败的境界。2018年中报数据显示，格力电器2018年上半年空调营收为758亿元，毛利率为34.37%，行业第二名美的集团2018年上半年暖通空调业务营收为638亿元，毛利率为30.25%。

多元化美的

相比格力空调的一骑绝尘，美的在更多的业务领域取得了成功，这与方洪波在掌舵美的之初的手术密不可分。

美的历来以业务多元化著称，空调之外，冰箱、洗衣机、各类小家电的营收都在业内位列第一梯队。其2017年报数据显示，美的空调线下市场份额为24.6%，次于格力排名第二，而其他包括12个品类的消费电器中，有4个单品（电饭煲、电压力锅、电磁炉、风扇暖气）市场排名第一，3个单品（洗衣机、微波炉、净水器）排名第二，2个单品市场排名第四（灶具、烟机）。

相比空调，其余消费电器市场更不容易受到天气、经济形势等因素的影响，业务多元化的美的有更好的抗风险能力。以2015年空调市场小年为例，当年格力营收从1378亿元剧跌至977亿元，下跌近三成，美的得益于多元化的业务结构，总营收从1417亿元下跌至1384亿元，仅微跌2.3%。

格力在空调营销的经验很难复制到其他家电品类上，空调靠压货和天气，但是冰箱、洗衣机等其他家电产品更强调零售，需要突出产品的卖点，操作模式和空调差异比较大，这是格力其他家电业务难以突破的重要原因。尽管格力也推出了晶弘冰箱、大松电饭煲等产品，但在市场中的存在感并不强。

2016年起，董明珠力主进军新能源汽车，收购电动汽车企业银隆的动议被格力电器股东会否决后，她个人“all in”投资银隆，此举备受争议。相比之下，美的2003年投资汽车的历史却被遗忘，当时奥克斯、春兰等家电企业曾纷纷投资汽车，不过美的最终在2009年退出，将旗下的三湘客车厂出售给比亚迪，使得后者获得了进军客车产业的资格。比亚迪后来借助政府扶持电动车的政策，逐步成为国内电池与新能源汽车的龙头企业。

2012年，美的也曾出现过营收剧烈下滑，营收从2011年的1341亿元跌至1026亿元，剧降23.5%。

与2015年格力营收大跌是受天气、库存影响不同，美的2012年营收剧降是公司主动战略调整的结果，这次调整决定了美的如今的模样。

方洪波曾在一次受佛山市政府邀请的内部演讲中介绍，2011年到2012年，美的关闭了30多个品类，卖掉了与家电不相干的业务。此外，家电业务中低毛利的产品也关闭了，当时占美的总收入30%的低毛利、低单价产品全部砍掉。方洪波表示，经营思路上要先做减法，再做加法，突出主业；发展模式上不再谋求规模，更重视经营的质量；在发展战略上，“退一步是为了进两步”。

在2017年12月《财经》记者采访中，方洪波回顾起当时的调整，坦言是“先决后知”，当时并不清楚这么做的结果，只是清楚公司的盈利能力下降，必须形成新的盈利能力。他将美的转型的方向提炼为三大主轴：产品领先、效率驱动和全球经营。

关于收购全球四大机器人公司之一德国库卡（KUKA,KU2.DE）的决策过程，方洪波表示，2012年转型之后，手上有数百亿的自由现金流，可以作为企业发展的投资杠杆，投资标的好，投后又能运营好，企业就可以发展更快，所以美的认为要考虑未来，进入新的产业。

在选择新产业时，方洪波团队确定了三条原则：第一，劳动密集型产业不做；第二，已经有龙头企业的产业不做；第三，要和美的现有产业相关。在这些原则下，太阳能、LED照明等新兴业务都被美的排除在外，最终选定了工业自动化。产业方向选定后，龙头企业库卡进入收购视野，从2015年8月开始，美的在二级市场不断买入库卡股份，最终于2016年5月提出要约收购，在2017年初完成了对库卡的收购。

收购库卡之后，美的还收购了以色列运动控制系统解决方案商高创（Servotronix），美的机器人公司总经理Olaf Gehrels（美的从发那科挖来）认为这是非常有战略意义的收购，在美的机器人公司的五大战略方向上（智能制造、智能物流、通用机床、康复医疗、智慧家居），高创的运动控制技术都扮演关键角色。

通过这两笔关键收购，以及美的原有的电机等业务，机器人及自动化业务成为美的的第三大业务板块。2017年，美的机器人及自动化系统业务营收达到270亿元，占美的总营收的11.23%，2018年上半年，该部门业务营收为125亿元，占比8.8%。

美的要约收购库卡之初，市场对这一举措颇多争议，是否买贵了、能否有协同效应、市场前景究竟如何，都遭到过质疑。如今看来，至少有一点是明确的，在贸易保护主义的大潮下，现在再想买库卡这样的公司已经不可能，美的抓住了稍纵即逝的机会。

格力、美的成功的背后有一个不得不提的公司——春兰。这家公司是中国最早的空调霸主，其没落正好反衬了美的、格力的成功。

1994年，春兰股份（600854.SH）在上海上市，当年，其空调业务营收53亿元，净利润6亿元。而当年，格力电器总的营收才6亿元。1995年，春兰被国家统计局授予中国空调之王称号。朱江洪曾回忆，当时春兰空调在国内如日中天，作为春兰的粉丝，格力一直在模仿春兰。

但好景不长，上市之后，春兰就开启了多元化的道路，但多元化到了匪夷所思的地步。春兰先后进入的领域不仅有洗衣机、冰箱这类家电产业，还有卡车、摩托车、微集成电路、液晶显示器、电池等多个相关性不大的产业，最终顾此失彼，新业务经营乏力，老主业也未能保住，在经销商渠道商上运营不善。到1996年，春兰的空调霸主地位便被格力抢下。

压垮春兰的最后一根稻草或许是失败的企业改制。2002年，春兰掌门人陶建幸提出MBO（管理层收购）股改和全员持股计划，但因担忧国有资产流失而无疾而终。这次失败的股改，直接导致了人才流失。2003年起，春兰股份利润大幅下滑，至2005年开始陷入连续亏损，2008年被暂停上市。其后虽然复牌，但已经成了空调市场的小玩家。以2018年10月26日收盘价计算，春兰股份市值仅为18.3亿元，不及美的（2671亿元）格力（2373亿元）的一个零头。

与之相比，在业务多元化方面，格力一直坚持空调主业，而即便是多元化的美的，也主要聚焦在家电领域的相关多元化。企业制度方面，美的集团在2001年完成MBO，何享健为首的管理层成为公司大股东，这次成功改制为美的快速发展创造了条件，同时也给国内乡镇企业和集体企业提供了改革参照。

（格力空调生产线。图/视觉中国）

家电业天花板

一向以专业化示人的格力，并不缺少多元化的努力。过去几年，在小家电、手机等领域，格力营销动作频频，但是市场收效并不明显。

手机是格力在多元化尝试上争议最大的产品。今年6月的格力股东会上，董明珠坚持看好格力手机的未来，她表示，以后用智能手机可以监控所有的智能产品，如果手机做好，竞争对手将难以抗衡。“假设有六千万台空调，就有六千万台手机（的市场），如何让这六千万台空调用六千万台手机，这是我们（格力）需要思考的。”

但这正是市场质疑的焦点。股东会期间，董明珠谈及手机时的语气也少有地出现了示弱：“你想我们手机明天就做到一千亿，这可能吗？可能就让你来（做）！”

在家电基本盘上，增长的天花板正在逼近。奥维云网副总裁郭梅德对《财经》记者表示，按照目前空调的渗透率，未来两年估计就会到天花板。以后的机会可能在全屋的中央空调和以旧换新市场。空调未来的市场格局将类似现在的冰箱市场，整个行业的增速会下降。

但产业在线空调产业研究总监索晓芳表示，空调行业每四年左右会有一个调整期，从长远来看空调依然具有可观的发展空间，无论是从目前的保有量、产品的特性和需求的空间来看，目前还未进入饱和期，未来三四级市场，甚至五六级市场仍具有较大的潜力，如何满足这些市场的消费需求是企业需要思考的问题。

亦有买方投资机构人士对《财经》记者表示，此前两家巨头——尤其是格力——主要经营国内市场，而近年来在海外的布局力度已经开始加大，海外市场的增长空间不可忽视。

英国咨询机构BSRIA在今年5月发布的全球空调产业2017年度报告中表示，过去通常作为OEM供应商的中国企业渴望在海外提升自己的品牌，国内销量的衰退促使中国公司努力寻求海外市场机会。

在中国依然坐稳全球最大市场的背景下，格力美的海外业务的表现都不如国内。美的相对国际化程度较高，2017年营收外销占比达到43.2%，格力主营业务外销占比为12.5%。盈利能力也有差距，美的外销业务毛利率为20.13%，低于国内的28.75%，格力反差更大，外销业务毛利率为10.53%，远低于国内的39.93%。这组数据表明，在海外自主品牌上，两家公司都还有很长的路要走。

跨界的竞争者也开始进入市场搅局。今年夏天，小米推出最低价1999元的米家互联网空调，杀入空调市场。

这个新的竞争者还有一个业内津津乐道的赌局。2013年底央视的年度经济人物颁奖晚会上，董明珠和雷军打了一个10亿元的赌——五年后小米销售额能否超过格力。当时，小米年营收300亿元，格力刚刚超过千亿元。

这场赌局的背后，是以小米为代表的互联网营销公司和以格力为代表的传统制造企业的竞争。5年过去，二者营收的规模大大缩小，但盈利能力差距明显。2018年双方半年报数据显示，小米营收为796.48亿元，净利润为亏损69.64亿元，而格力电器营收为920.05亿元，净利润为128.06亿元。而格力近日披露的三季度业绩预告显示，其前三季度营收将达到约1500亿元的水平，据此推测，格力赢下赌局是大概率事件。

9月21日，在上海工博会的一个分论坛上，董明珠一如既往地言辞锋利：“某一个所谓的互联网品牌进军空调市场，但空调的技术是互联网不能替代的。”

其他家电品类竞争同样激烈。郭梅德表示，目前增速比较快的是厨电、净水器、吸尘器、燃气热水器等行业，但它们的规模都不大。在规模相对较大的另外两大白电——冰箱、洗衣机，海尔与美的占据了龙头，且增速有限。

（美的洗衣机生产线。图/视觉中国）

下一个蓝海在哪里

家电增长空间可预期，同时随着自身制造能力不断加强，格力与美的都在试图进军面向工业市场的2B业务。目前来看，美的暂时领先。

收购库卡后，美的已经开始迈出实质性步伐。今年3月，双方宣布将设立三家合资公司，以拓展工业机器人、医疗、仓储自动化业务，三家公司中双方各持股50%。

工业机器人合资公司的业务将面向汽车领域之外的一般工业业务，医疗、仓储自动化业务合资公司将由美的与库卡子公司瑞仕格（Swisslog Holding AG）合资成立，后者一直在提供医疗、仓储自动化解决方案。

美的还将扩大库卡在中国的产能。目前，库卡在昆山和上海设有机器人工厂，合计年产能为1.5万台。今年内，美的将把库卡上海工厂的产能增加1万台，并在佛山顺德建立新的生产基地，该基地到2024年，机器人年产能将达7.5万台。届时，库卡在中国的产能将达到10万台。

美的对库卡的收购能否达到融合双赢的目标，还需要时间来检验。收购之初，为了赢得库卡，美的展现了足够的诚意，在2016年6月签订的投资协议中，双方约定投资协议期限为七年半，持续时间至2023年底。协议要点包括保留已有的工厂、员工，确保管理层的独立性，保护商业伙伴的数据以及不退市等。库卡CEO Till Reuter当时曾表示，七年半的投资协议期限比惯例要长。

关于知识产权和数据的限制条款是整个投资协议的关键，投资协议期限内，库卡合作伙伴及供应链的涉密数据将受到保护，美的不得将相关的数据库转移至其他地区，美的及第三方机构也无法接触这些数据。这也就意味着，收购之后双方能否真正融合，美的能否消化库卡的能力，还需要更久的时间来检验。

随着库卡的营收并入美的报表，2017年，美的机器人及自动化系统业务营收达到270亿元，占美的总营收的11.23%，而美的对该业务的期望要更高。库卡首席市场官Wilfried Eberhardt 2018年3月在中国家电消费电子展（AWE）期间对媒体表示，2016年库卡在中国的销售额为5亿欧元，计划到2020年达到10亿欧元。

美的机器人公司总经理Olaf Gehrels在今年AWE期间接受《财经》记者专访时表示，希望三到五年后，机器人及自动化业务营收比例能够与美的其他两大业务基本持平。方洪波也曾在2017年底对《财经》记者表示，希望未来三到五年，机器人和工业自动化业务做到100亿美元规模。

在工业业务方面，格力也在多方探索。

2013年1月，格力成立智能装备有限公司，产品包括数控机床、工业机器人、精密模具、自动化生产线、物流仓储设备、检测设备、伺服电机等十多个品类。

新能源汽车是格力一度试图进入的领域，但对银隆新能源公司的投资计划被股东大会否决，其后，董明珠选择个人投资银隆，跃升为银隆第一大股东。

随着国内电动汽车产业的洗牌加速，和政策对高能量密度电池的倾斜，银隆的钛酸锂电池竞争力受到影响，其快速扩张计划与企业实力也不匹配，银隆如今依然位列国内第四大新能源客车厂商，但前景还不明朗。

虽然格力收购银隆未果，银隆却成为了格力智能装备的最大客户。格力年报数据显示，2017年，格力智能装备营收21.3亿元，相比前一年的1.6亿元增长超过13倍。但另一项格力披露的公告信息显示，2017年格力与银隆的关联交易总金额为19.4亿元，其中18.9亿元为格力向银隆出售智能装备，这占到了2017年格力电器智能装备总营收的89%。2018年上半年，格力智能装备营收为3.6亿元，同比减少63%，安信证券在研报中认为，这或许是因为银隆的采购减少所致。

到目前为止，格力尚未在智能装备市场上赢得足够存在感。

智能装备之外，格力的工业制品还包括凌达压缩机、格力电工（漆包线）、凯邦电机、新元电子（电容）几家公司。目前，这几家公司的产品主要还是满足格力自身需求，但也已经小范围开始对外销售。

有了解格力工业业务的人士对《财经》记者表示，目前凯邦电机的产品已经供应了部分厨电企业，也有国内机器人公司开始试用；新元电子能够生产金属薄膜电容，在国内具备这一生产能力的企业不多，新元电子还具备功率半导体器件IPM的封装能力，在功率半导体器件制造领域，目前国内仅中车旗下的株洲所通过收购英国SMD公司具备了设计和制造能力，并处于领先地位。除中车外，有能力进行IPM封装制造的国内厂家并不多。在他看来，格力在基础工业技术的研发积累不可小觑，但此前主要对内供应，以后能否赢得外部市场还需检验。

《财经》记者在今年9月上海工博会格力展台获悉，凯邦电机2017年出货量约8500万台，产值超过30亿元。其产品主要供应格力空调，但也向其他空调厂商供货。

中兴通讯今年4月遭美国政府制裁后，芯片成为了新的风口。不甘人后的董明珠也频发惊人之语，数次公开表态格力花数百亿也要做成芯片。8月14日，一家格力全资控股的零边界集成电路有限公司注册成立，经营范围包括集成电路、芯片的设计与销售。格力董秘望靖东在回应澎湃新闻时表示，新公司主业是芯片设计，主要围绕空调里使用的芯片。半年报中，格力表示已掌握除空调芯片以外制造空调所需的全部核心技术，近年来已在主攻空调芯片设计技术，下一步将成立专门团队，稳步推进该领域工作。

今年6月格力股东会期间，董明珠谈到了格力的未来规划，在她的设想中，格力未来将分为四大板块：空调、高端装备、生活品类和通信设备公司。除了传统的空调业务之外，其高端装备业务包括智能装备、数控机床、精密模具、机器人和精密铸造设备；生活品类业务包括厨房电器、健康家电、环境家电、洗衣机和冰箱；通信设备公司业务包括物联网设备、手机、芯片、大数据。其中，成立通信设备公司是首次对外披露。

芯片是格力在手机、智能装备之后一个新的引人注目的多元化尝试。格力在空调业务之外已经画了一幅宏大蓝图，能否落地，直接影响格力的未来。

不过主营业务的强势，让格力有资本进行长期投入。在9月上海工博会的一个论坛上，董明珠主动回应对格力多元化的质疑，她表示，格力从2013年开始做手机、做智能装备、做磨具，有人称看上去都是亏的，但是投入这么多研发经费并没有影响利润，六年来格力净利润接近翻倍。董明珠称，做装备是更深次的使命感，企业要想提供更好的产品，必须有装备做保障。

制造业的投入需要资金和时间。有买方投资机构人士对《财经》记者表示，尽管目前工业业务体量不大，但格力空调基本盘非常稳定，历来重视核心技术研发，自身制造业务积累丰厚，长期而言，看好格力在这一业务的前景。空调之外的其他消费品市场，市场竞争格局比较成熟，格力受限于品牌、渠道的积累不足，进入挑战较大。

民企VS国企

“一个张扬跋扈，一个秀外慧中”，有业内观察人士如此形容两家公司的掌门人。

相比董明珠的高调，方洪波不仅甚少出现在公开场合，也没什么“金句”被公众记住。

今年3月的AWE前夕，美的继2017年之后再次在上海举办集团战略发布会，向外界公布其工业互联网转型战略，美的集团创始人何享健也少有地出现在了AWE现场。不过整个发布会期间，方洪波都未曾上场，而是把舞台完全交给了高管。发言的是美的五个不同部门的高管：中央研究院副院长徐成茂、CIO张小懿、机器人公司总经理Olaf Ghhrels、库卡首席市场官Wilfried Eberhardt、新成立不久的负责对外软件业务的美云智数公司总经理谷云松，谷云松是美的集团前CIO。

今年6月格力的股东会，董明珠一如既往主导全场。问答环节，董明珠带领全体在珠海的高管上台回答问题，其中包括执行总裁黄辉、总工程师兼副总裁谭建明、副总裁庄培、方详建、总裁助理胡文丰、总工程师助理李绍斌，以及股东会主持人、董秘望靖东。不过在整个问答环节，除了一个财务问题由望靖东作答之外，所有问题都由董明珠包揽。

董明珠毫不避讳对企业的完全掌控，而且认为这是格力成功的原因。她主动谈及有人说她独裁，表示就是因为一个人说了算，格力2012年到2017年的增长是过去20多年累积增长的接近两倍；作为企业的一把手，她的责任就是要让企业辉煌，让员工更加幸福，让企业、股东、投资者不仅看到希望，而且要有所收获。

两家公司管理团队的构成也大不相同。

2007年，时任美的集团董事长何享健曾对方洪波为首的7名核心管理层人员实施股权激励，条件是公司整体上市三年后才能交易。2013年美的整体上市，7名管理层人员都位列集团董事，合计持有约8.9%的公司股份。不过到2016年7月，除董事长方洪波外，其余6名高管全部离职或到期卸任，已无一人在现在的美的任董事或高管，且其中大部分是在2013年至2014年美的转型期间离开。在美的新董事会任命的高管团队中，亦有两名在美的资历并不深的高管：集团副总裁、CIO张小懿2010年加入美的，副总裁、创新中心负责人胡自强2012年加入美的。

与之相比，格力董事会构成相对稳定。目前格力董事会包括7名董事，其中3名独立董事。非独立董事中，董事长董明珠、现任执行总裁黄辉是格力高管，自2012年至今一直位列董事会，格力二股东经销商公司的代表张军督也是自2012年至今一直身处董事会。大股东格力集团背景的董事名单则每届有所不同，其中周少强在2012年的股东大会投票中落选，叶志雄自2015年进入格力董事会。

格力与美的迥然不同，很大程度上是两家公司的股东迥然不同。

美的是一家彻头彻尾的民营企业，创始人何享健持有美的控股94.54%的股份，美的控股是上市公司美的集团的第一大股东，持股33.35%。方洪波作为职业经理人，持有美的集团2.07%的股份。

在中国民企中，美的何氏家族对职业经理人给予了罕见的高度信任。2012年，何享健从董事长一职退休，其子何剑峰进入董事会。10名董事会成员中，7人是方洪波为首的职业经理人。何享健曾在告别会上说：“以后不再过问公司经营、不再参与公司事务，也不再出席公司会议。”时任美的集团高级副总裁黄晓明也曾表示，何剑锋只代表大股东参与美的集团董事会的决策，不参与公司具体经营事务。

而格力的历史是从纯国企逐步走向上市公司，从一开始就埋下了后来“父子之争”的伏笔。

上市公司格力电器第一大股东格力集团的前身是珠海经济特区工业发展总公司，上市之前，格力电器是百分百的国企。1996年格力电器上市，直到2005年股权分置改革之前，都是格力集团持有58%的绝对控股权。直至如今，格力电器的第一大股东还是格力集团，持有18.22%股份，格力集团是珠海市国资委百分百持股的地方国企。

格力电器与格力集团的矛盾可以追溯到2003年，当时格力集团旗下的小家电公司使用格力商标，但该公司产品质量出现问题，消费者找向格力电器，无法得到维修。2003年底，董明珠在全国20多家媒体发表声明，指出格力电器只生产空调，格力小家电借用格力电器、格力空调这些属于格力电器的商标和产品来宣传自己，误导了格力电器的股东和消费者，是侵权行为。

这场纷争愈演愈烈，一篇署名为仲大军的文章《格力再现褚时健式人物》，矛头直指时任格力电器董事长朱江洪，指责他是侵吞国有资产的典型人物，并称格力集团内部存在高层权力斗争。纷争的结局是仲大军被法院判决发表向朱江洪赔礼道歉的文章，并赔偿精神损害抚慰金10万元。

不过高层权力斗争却并不是杜撰。朱江洪在自传中回忆，2001年前，格力电器董事长一职都是由格力集团一把手兼任，后来朱江洪被安排出任格力电器董事长，格力集团董事长任格力电器副董事长，二者搭档期间，在分红方案、下属公司高管任职、资产处置等问题上出现过多次严重分歧，直到后来的小家电品牌之争，矛盾被彻底公开。

其间，另一个涉及格力电器存亡的矛盾是，2004年，珠海市有意把格力集团持有的格力电器股权出售，以偿还格力集团的债务，包括美国开利、日本大金在内的多家外资企业都曾登门洽谈。格力电器管理层奋力抗争，将前来进厂清算的会计事务所拒之门外，同时通过媒体呼吁高层干预，最终珠海市政府取消了出售决定。在今年6月的股东会上，董明珠回顾了这段历史，说应该为这件事鼓掌，“如果被收购了，我们就是一个加工基地，没有自主品牌，更不可能有技术创新。”

董明珠时代，父子之争依然存在。

2012年5月，朱江洪卸任，格力电器董事会换届。格力集团推出四位董事候选人，其中之一是从珠海市国资委空降至格力集团任党委书记、总裁的周少强。令人意外的是，在股东会投票中，周少强仅获得36.6%的同意票，未能通过股东大会审议，落选新一届格力电器董事会。当时，格力集团持有格力电器19.69%的股份，是格力电器第一大股东。

周少强后来出任珠海金融控股公司总经理，2013年1月，周少强被爆出晚餐消费超标准，17人消费酒水、菜品37517元，其中消费红酒12瓶。当年3月，周少强被免去格力集团党委书记、总裁职务。

2016年11月，一纸调令再次将格力集团与格力电器的关系暴露在公众面前。董明珠被免去格力集团董事长一职。格力电器回应说，董明珠基于国家相关规定及本人意愿，主动辞去格力集团董事长一职，仍继续担任格力电器的董事长兼总裁，专注于推动格力电器的发展。这是正常的工作变动，珠海国资委也将一如既往地支持其工作。

自此之后，关于董明珠是否会继续执掌格力电器的疑惑始终未散。今年5月31日是格力电器本届董事会任期的最后一天，不过新任董事会提名迟迟未能公布。6月5日，格力电器发布公告表示，鉴于公司新一届董事会、监事会的董事、监事候选人提名工作仍在进行中，公司董事会、监事会换届选举工作将适当延期。

董明珠的去留无疑是市场关心的焦点，但也并非决定因素。前述买方机构人士对《财经》记者表示，相比董明珠是否留任，自己更关心公司管理层能否顺利交接，如果之前安排妥当，董明珠即便离任也不会对格力有本质影响。具体到业务上，董明珠营销出身，对经销商影响力巨大，如果董离开格力，自己比较担心格力是否有人能接得住经销商体系；在产品、技术方面，格力董事、执行总裁黄辉是技术出身，这部分积累不会受影响。

业内人士对《财经》记者表示，美的作为民企，掉头比较快，最近美的刚刚完成厨电和热水器事业部的调整，动作非常快。而格力的大动作需要国资委批准，动公司架构比较难，应对市场的反应速度肯定是美的更快、更灵活。

纵观格力的历史，国企背景和国资作为第一大股东的股权结构，是格力难以抹去的基因和无法回避的现实。尽管如今国有股东持股已经降至18%，但对格力电器依然有决定性影响。

董明珠曾在《财经》记者采访时表示，“我永远把自己定位成一个打工者，既然我认为自己是打工的，我就知道应该怎样做好，用什么样的方法做好。”

从这个层面来看，董明珠的高调既有其性格特点，也有为国企打工而不得不用高调来争取掌控企业的因素。

在6月26日格力电器的股东会上，有自称来自广州的机构投资者代表在提问时说，作为小股东，希望格力继续聘请董明珠及其核心团队，因为现在还找不到更好的团队。话音未落，听众中响起了一声响亮的“再干五十年”，现场随即掌声和笑声一片。这是这次对格力来说颇为微妙的股东大会上，难得的轻松时刻。

（梁辰、刘一鸣对此文亦有贡献）