“先卖后买”遭上交所问询 科力远混动汽车前景几何

原标题:“先卖后买”被上交所查询。袁可立混合动力汽车的前景如何？

投资者网TMT产业群王

如今，市场对新能源汽车市场的关注大多集中在锂电池领域，包括磷酸亚铁锂与三元电池之间日益激烈的争议。另一部分注意力集中在方兴未艾的氢能技术上。湖南袁可立新能源有限公司(以下简称“袁可立”，600478。SH)希望在这一领域有所拓展。今年11月，该公司获得了混合动力领域的专利，这引发了上海证券交易所的问询。市场不仅关注收购中的各种财务问题，还关注混合动力汽车的未来。

监管部门询问“先卖后买”。

12月1日，袁可立回复上交所问询，说明今年11月专利收购情况。

监管机构调查的原因是，CHS(袁可立控股子公司)曾将该专利转让给无锡明恒，现在又从无锡明恒购买了该专利。上交所要求公司说明其行为的合理性，是否存在利润调整，本次交易是否具有商业实质。

数据显示，2017年，CHS以3.15亿元的价格向无锡明恒转让了57项专利。2020年12月，CHS继续向无锡明恒销售9项专利，总金额7000万元。现无锡明恒公司已将部分专利技术反向转让给CHS公司，成交价5000万元。

CHS是袁可立和吉利汽车的合资企业。无锡明恒是一家由CHS和云内集团联合成立的公司。虽然与袁可立有一定关系，但不是袁可立的合并子公司。

上交所质疑袁可立是否“监管利润”是有原因的。纵观该公司近年来的盈利能力，袁可立曾在亏损时出售专利，在今年第三季度扭亏为盈时再次购买专利，这不可避免地引起监管机构的怀疑。

具体而言，2017年至2020年的四年间，袁可立的扣非净利润一直处于亏损状态，分别亏损约1亿元、1.4亿元、3.6亿元和1.6亿元。今年公司扣非净利润转正，截至三季度利润总额2339万元，同比增长约123%。

科源扣除非净利润

(来源:同花顺)

公司的盈利能力也体现在股价上。亏损年期间，公司股价一直徘徊在3-4元/股左右。或许是受《中国日报》利好消息的影响，公司股价自6月份以来快速上涨，8月底达到8元/股以上的高点，随后小幅回调，截至12月13日收盘报6.68元/股。

袁可立表示，这笔交易是基于技术考虑。此前，CHS转让了HT3800的相关技术专利，主要停留在结构原理和设计方案阶段。在此基础上，无锡明恒继续研发，完成标定匹配、策略控制等工作，最终形成DH68产品，这也是CHS此次收购的目标。

需要注意的是，在2020年的交易中，CHS并未向无锡明恒全额收回尾款，仅从7000万元的交易中收回了一半款项，无锡明恒尚欠3500万元，相关R&D产品尚未交付CHS。

对此，上交所问:“袁可立有没有损害公司利益的情况？”柯丽媛表示，预计2021年底前收回尾款。“不会有相应的违约责任，也不会损害公司利益。”

混合动力汽车的前景如何？

袁可立此次收购DH68相关技术，意味着公司在混合动力汽车领域取得了新的发展。事实上，除了汽车混合动力业务，电池材料和消费电池也是公司的重要板块。混合动力电池系列产品(包括混合动力汽车用泡沫镍、正负极板等。)构成了公司的技术护城河。

然而，电池业务尚未使公司扭亏为盈。袁可立表示，他希望进一步开发新能源汽车产品，“扭转业务下滑趋势”

袁可立产品分销

(来源:同花顺)

然而，混合动力汽车的前景还需要进一步观察。北汽集团部分专家向投资者网介绍，与纯电动汽车不同，混合动力汽车仍以燃油车的发动机为基础，并在其上增加了电机。传统的燃油卡车存在“热效率”的问题，这往往会浪费很大一部分能源。增加电机可以使发动机工作在最佳位置，提高燃油效率，达到节能减排的目的。

从产业发展的角度来看，纯电动汽车采用全新的内部结构，与传统发动机有很大不同。这是中国汽车技术“轻装上阵”，弯道超车的机会。然而，混合动力汽车仍然需要解决发动机技术等问题。在油电混合动力技术方面，日本丰田和本田发展较早，在国际市场上处于领先地位。

这种情况反映在社区卫生服务与无锡明恒的交易中。获得CHS公司专利技术后，无锡明恒的营收和净利润仍然难以提升。2020年，无锡明恒营收约2184万元，净利润仅约117万元。今年前三季度实现营收约499万元，净利润仅约254万元。

从袁可立对公告的回复中，我们知道无锡明恒陷入了技术问题。一般来说，一台全新的变速器需要大约五年的开发周期。虽然无锡明恒试图缩短时间，但主要设备和软件需要从海外进口。新冠肺炎疫情阻碍了业务交流，拖累了无锡明恒的研发进程。此外，芯片供应紧张也是阻碍生产的重要因素。

从客户的角度来看，虽然无锡明恒的部分技术已经应用到福田、江淮等大客户的部分车型上，但尚未实现量产。上交所要求袁可立“确定手头是否有订单”，但袁可立回复称“订单将根据客户的混动车型上市计划获得”，“未来业务发展和订单获取仍存在不确定性”。

从整个集团的客户来看，科力长期向丰田供应泡沫镍、电池板、动力电池等零部件，丰田是混合动力汽车领域的重要厂商。2020年，全球混合动力汽车销量将达到300万辆，其中丰田将销售180万辆，占全球混合动力汽车销量的60%。CHS开发的混合动力系统将如何与丰田等老牌公司进行差异化竞争，集团内部的业务是否会“打起来”，还有待观察。

商用车的市场前景如何？

虽然袁可立子公司CHS公司的混合动力汽车产量仍不确定，但公司瞄准的是商用车市场，这可能成为业绩的增长点。此次CHS公司购买的DH68相关专利也主要用于轻型商用车和SUV车型。袁可立表示，目前我国轻型商用车混合动力变速器还没有量产上市的产品。如果CHS公司能够率先填补空的空白，还是有一定的发展空间空。

至于自有产品何时可以批量上市的问题，袁可立在复信中表示，将在2021年第四季度实现定点投放，预计2022年实现小规模产销，2023年实现大规模产销。一期生产规模为年产15万台混合动力变速箱。

未来纯电动汽车是否会取代混合动力汽车，目前尚无定论。目前两者都在增长，但纯电动汽车增长更快。据中汽协统计，2020年纯电动汽车和混合动力汽车的增速分别为19.82%和16.64%。截至2021年10月，纯电动汽车和混合动力汽车的年增长率将分别为137.56%和114.36%。

从袁可立电池业务板块来看，今年11月，公司秘书长在Flush平台回复投资者，“公司动力电池在轨道交通专用电源和航空空冷链领域深入布局，已获得温州、南京铁路局等客户的大宗订单。”

与同行业60家公司相比，袁可立规模较小，目前市值约113亿元，行业中位数为257亿元。从估值来看，行业中位市盈率约为98倍，科力远在67倍左右。从盈利能力来看，袁可立目前约14.6%的毛利率也低于23.7%的行业中位数。

根据长江证券研究报告的分析，虽然中国的混合动力技术相比日本品牌起步较晚，但自主技术的崛起有利于降低成本，在价格上可能具有一定的竞争优势。目前，SAIC、比亚迪等企业已取得突破。要回答袁可立领导下的社区卫生服务如何脱颖而出需要时间。(思想财经)■回搜狐多看看。

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